固定資產(chǎn)總投資由什么組成？固定資產(chǎn)投資主要由三部分組成：制造業(yè)投資、基建投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資。本文從不同的角度出發(fā)，對(duì)三大投資的分析方法進(jìn)行詳細(xì)介紹。

方法一：行業(yè)法。基建投資和制造業(yè)投資均是固定資產(chǎn)投資按照《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)》分類的結(jié)果，基于行業(yè)維度對(duì)這兩大投資進(jìn)一步細(xì)化，可以識(shí)別：投資主要受到哪些行業(yè)的拉動(dòng)或拖累。以制造業(yè)投資為例，將分行業(yè)投資按照對(duì)應(yīng)的三大終端需求劃分，下游制造業(yè)投資主要受消費(fèi)需求拉動(dòng)，中上游主要受房地產(chǎn)投資需求拉動(dòng)，外向型主要受出口需求拉動(dòng)。

方法二：構(gòu)成法。與基建和制造業(yè)不同，房地產(chǎn)投資不是按行業(yè)直接分類的，它由四部分構(gòu)成：建筑工程、安裝工程、設(shè)備工器具購(gòu)置、其他費(fèi)用。其中建筑工程與其他費(fèi)用里的土地購(gòu)置費(fèi)合計(jì)占比超9成，前者受“銷售-新開工（施工）-建筑工程”驅(qū)動(dòng)，后者滯后于土地成交，故基于銷售和土地成交兩個(gè)前端變量可以構(gòu)造一個(gè)方便、快捷的房地產(chǎn)投資預(yù)測(cè)模型。

方法三：資金法。前兩種方法主要是從需求端考慮。既然是投資，錢從哪里來(lái)？由于統(tǒng)計(jì)制度不同，①對(duì)于基建和制造業(yè)投資而言，可獲取的數(shù)據(jù)是 “城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資”分行業(yè)資金來(lái)源，由五部分構(gòu)成：國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金、其他資金。該數(shù)據(jù)來(lái)源的缺點(diǎn)，一是嚴(yán)重滯后，二是口徑偏差，用來(lái)預(yù)測(cè)基建投資時(shí)只能作為定性參考，預(yù)測(cè)制造業(yè)投資時(shí)更經(jīng)常使用企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)替之。②對(duì)于房地產(chǎn)投資而言，可獲取的數(shù)據(jù)是“房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源”，其中商品房銷售回款占比近5成。大多數(shù)時(shí)間內(nèi)70%以上的開發(fā)資金能夠轉(zhuǎn)化為投資，二者同步性較高。以貸款利率為“錨”，可以判斷房地產(chǎn)開發(fā)資金以及投資增速。

方法四：高頻法。最后，我們嘗試尋找一些更高頻的同步觀察指標(biāo)。①對(duì)于房地產(chǎn)投資而言，可以參考兩類指標(biāo)：一是建筑材料，如鋼鐵、水泥、玻璃等（經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回測(cè)，產(chǎn)量指標(biāo)優(yōu)于價(jià)格指標(biāo)），二是建筑機(jī)械，如挖掘機(jī)、壓路機(jī)、平地機(jī)等。②對(duì)于基建投資而言，與上述量?jī)r(jià)指標(biāo)也有相關(guān)性，但相關(guān)性弱于房地產(chǎn)投資。

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