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專利權超1700項，上半年營收82億，陽光電源布局儲能風口!
日期：2021-09-02 11:20:53
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2021H1公司歸母凈利潤7.57億元，同比增長69.68%：公司發布2021年半年報，2021上半年實現營業收入82.1億元，同比增長18.27%;實現利潤總額9.04億元，同比增長86.98%;實現歸屬母公司凈利潤7.57億元，同比增長69.68%。其中2021Q2，實現營業收入48.63億元，同比下降4.55%，環比增長45.32%;實現歸屬母公司凈利潤3.7億元，同比增長29.18%，環比下降4.26%。2021Q2減值計提9800萬元，研發費用環比增長1.45億元部分影響業績，整體符合我們的預期。
逆變器出貨高增，全年芯片保障較為確定：2021H1逆變器收入約35.91億元，同增54.51%，其中2021Q2約19.6億元，環比增加約20.25%;2021H1逆變器出貨17.5GW，同增約84.21%，其中2021Q2逆變器出貨9.5GW，環比增加18.75%。6月份船期緊張影響，已出貨但未確認收入逆變器近8億元(約4GW)，我們預計遞延至2021Q3確認，影響2021Q2收入。毛利率看，2021H1逆變器毛利率38.15%，同比增長約3.83pct，主要原因在于海外出貨占比提升(2021H1海外出貨約75%)，戶用出貨占比提升。全年看，1)公司2020年庫存逆變器超10GW，同時2021Q2加大備庫存貨環比增長24%;2)公司逆變器出貨量全球第一，與芯片供應商保持良好合作，我們預計全年工商業+電站逆變器芯片能確保供應，純戶用逆變器至少保供40萬臺，按15kW每臺測算約6GW，目標做到50萬臺(約7.5GW)。鑒于目前IGBT短缺情況下公司庫存充足且保供能力強，公司2021年出貨保障性強，我們預計2021年公司逆變器出貨50GW左右，同增43%，其中海外35GW，國內15GW，測算出貨量全球市占率30%+。長期看公司逆變器業務渠道、研發、產品力強勁，出貨量全球市占率目標40%。
儲能高增亮眼，規劃宏大：2021H1儲能收入9.20億元，同比大增267.38%，其中2021Q2收入約5.20億元，環比增加29.98%;據BNEF預計，2021年儲能裝機達到9.7GW/19.9GWH，同比增長83%，同時能源局2021年4月21日出臺了《關于加快推動新型儲能發展的指導意見(征求意見稿)》，中國儲能到2025年累計裝機目標30GW(20年3.3GW)，五年9倍空間，儲能行業高增長開啟。2021年全年目標出貨3-4GWh，同增275%-400%，按中值測算市占率約18%，同比提升約10pct。我們預計公司2021年儲能收入35億元+，同增200%+，高增長亮眼。儲能業務方面實行“無電芯”戰略，與頂尖電池廠合作，充分發揮公司電力電子與熟悉電網優勢，率先搶跑。
變流器、電站業務穩健增長：2021H1風電變流器出貨5.95GW，同比增長約48.78%，其中2021Q2出貨3.45GW，環比增加38.04%，全年目標仍維持10GW不變。2021H1電站收入26.89億元左右，同比下降25.86%，我們預計下半年EPC業務有所修復
公司繼續加大研發投入，提高自主創新能力，夯實核心競爭力。2021H1公司研發投入5075.50萬元，同比增加68.54%，主要系研發投入人員、材料大幅增長所致，研發人員占比約40%。截至2021年6月份，公司累計獲得專利權1740項，其中發明724件、實用新型865件、外觀設計151件，其中2021年上半年新增169項專利權，均系原始取得。其中國外專利6件，國內發明專利71項、實用新型專利65項、外觀專利27項。并且依托行業領先的技術儲備，積極推動行業內相關標準的制定和優化，已先后組織起草了多項中國國家標準。(東吳證券)
總結：基于光伏行業景氣度上升的優勢，我們調整盈利預測。我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤為：30.10、39.10、52.05億元
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2021H1公司歸母凈利潤7.57億元，同比增長69.68%：公司發布2021年半年報，2021上半年實現營業收入82.1億元，同比增長18.27%;實現利潤總額9.04億元，同比增長86.98%;實現歸屬母公司凈利潤7.57億元，同比增長69.68%。其中2021Q2，實現營業收入48.63億元，同比下降4.55%，環比增長45.32%;實現歸屬母公司凈利潤3.7億元，同比增長29.18%，環比下降4.26%。2021Q2減值計提9800萬元，研發費用環比增長1.45億元部分影響業績，整體符合我們的預期。
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儲能高增亮眼，規劃宏大：2021H1儲能收入9.20億元，同比大增267.38%，其中2021Q2收入約5.20億元，環比增加29.98%;據BNEF預計，2021年儲能裝機達到9.7GW/19.9GWH，同比增長83%，同時能源局2021年4月21日出臺了《關于加快推動新型儲能發展的指導意見(征求意見稿)》，中國儲能到2025年累計裝機目標30GW(20年3.3GW)，五年9倍空間，儲能行業高增長開啟。2021年全年目標出貨3-4GWh，同增275%-400%，按中值測算市占率約18%，同比提升約10pct。我們預計公司2021年儲能收入35億元+，同增200%+，高增長亮眼。儲能業務方面實行“無電芯”戰略，與頂尖電池廠合作，充分發揮公司電力電子與熟悉電網優勢，率先搶跑。
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