一、盈利能力的概念

盈利能力是什么意思?在排除假利潤的前提下，盈利能力是一個企業的核心競爭力，例如銀行或戰略投資者決定是否給予一家企業貸款或投資時，考慮的核心因素就是考慮該企業的盈利能力，即該企業是否有好的盈利資產，是否具有一定的盈利能力。通過利潤表我們經常計算的指標有毛利率、營業利潤率和凈利率。它們的計算公式如下：

結合資產負債表，主要還有凈資產收益率、總資產收益率兩個盈利能力指標：

凈資產收益率：ROE=凈利潤÷凈資產(該指標有兩種計算方法：一種是全面攤薄凈資產收益率=報告期凈利潤÷期末凈資產強調年末狀況，是一個靜態指標。另一種是加權平均凈資產收益率=報告期凈利潤÷平均凈資產，是一個動態的指標。另外，該指標還可分解為：ROE=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數);

總資產收益率：ROA=凈利潤÷總資產(在考慮ROE時要查看一下ROA的情況，因為有些公司的高負債因素會使ROE虛高，結合ROA觀察則會看得更清楚)。

結合現金流量表，主要還有凈利潤現金流比率這個盈利能力指標：

凈現比：凈現比=經營活動現金流凈額÷凈利潤(當經營性現金流凈額≥凈利潤的時候，或者與凈利潤相差不大的時候，才能認為凈利潤是可靠的，含金量高的。否則凈利潤有可能失真!)

二、經營性現金流量凈額

經營性現金流量凈額是企業盈利的很好的補充指標，比凈利潤指標要重要。比如京東，連續虧損十幾年，正是由于大多數年份里經營性現金流量凈額也就是其“現金利潤”為正數，讓投資者沒有失去信心。貴州茅臺經營性現金流量凈額常年高于凈利潤，正是還未實現銷售收入的預收賬款計入經營性現金流入的原因。不少炒作概念的上市公司通過各種財技修飾利潤，但因為其真實的盈利能力有限，在現金流量表里就會現出原形。如果一家企業的經營性現金流量凈額連續三年以上為負數的，說明這家企業根本沒有“造血”能力，選股時，要放棄。

凈現比是衡量一個企業“真實”盈利能力的核心指標。經營性現金流入減去經營性現金流出就是經營性現金流量凈額，也就是公司經營成果“落袋為安”的那部分，可以稱之為企業的“現金利潤”，因此反映的是企業最“真實”的盈利能力。在一般情況下，凈現比越大，企業盈利質量越高。如果凈利潤高，而經營活動產生現金流量很低，說明本期凈利潤中存在尚未實現現金的流入，企業凈收益質量很差，即使盈利，也可能發生現金短缺，嚴重時會導致企業破產。

凈現比在 70%以上合格，還有，考慮到增值稅以及預收賬款等因素，凈現比會出現大于1的情況，100%以上即凈現比>1為優秀。我們經常看到很多優秀的公司凈現比大于100%，從經營層面上講這樣的公司產品或服務往往供不應求，在行業內有較高的行業地位，在整個產業鏈中對上下游有強的議價能力(對上游供應商先貨后款，對下游經銷商要求先款后貨)。

收現比，即銷售商品和提供勞務收到的現金對營業收入的比率。一般情況下，該比率是在剔除了應收賬款對公司帶來的風險的情況下，從現金流入的角度反映銷售收入的實際情況，該比率如果> 1，說明不僅當期收入全部收到現金，而且還收回以前期間的應收賬款，盈利質量較好;如果該比率小于 1，說明當期有部分收入沒有收現，盈利質量不容樂觀。涉及到不同行業，應考慮其特殊性。通常>1，才為優質企業。

一般來講，凈現比不能低于0.5，收現比不能低于0.8。十年區間來看，都應該大于1。如果公司收現比大于1，說明應收賬款都收回來了，但是如果凈現比遠小于1，則說明公司經營現金流出比較大，此時可觀察存貨、在建工程、預付賬款等科目，若這些科目大幅增加則說明虛增的利潤可能放入到這些科目里了。

個人認為，如果一家上市公司較長周期的凈現比低于0.7，可以判斷其利潤造假的可能性很大;如果低于0.5，可以判斷其利潤造假了。

三、總資產收益率與凈資產收益率的區別與聯系

1.計算公式區別：總資產收益率=凈利潤÷平均資產總額(平均負債總額十平均所有者權益)×100%，ROA的高低直接反映了公司的競爭實力和發展能力，也是決定公司是否應舉債經營的重要依據;凈資產收益率=凈利潤*2/(本年期初凈資產+本年期末凈資產)×100%，ROE反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。2.計算公式的聯系：總資產收益率=凈資產收益率×凈資產占總資產的比重=凈資產收益率×(1-負債比重)，從公式可以看出，同一周期內的ROE一般要高于ROA，只有當負債=0時，ROA=ROE。同時，從公式中還可以看出，在ROA一定的情況下，負債比重越高的企業，ROE會越高，這給上市公司以啟示，即要提高ROE，必須相對提高負債比率，特別是在ROA大于借款利率時，可能使企業產生借款的沖動。

總資產收益率ROA才是一家企業真實的盈利能力，而凈資產收益率ROE是因為加了杠桿后被扭曲的盈利能力。這就是分析ROA的意義所在!

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