萬物皆周期，短期看趨勢延續(xù)，長期看均值回歸。伴隨經(jīng)濟(jì)增速放緩，萬物內(nèi)卷，存量市場上越來越多的行業(yè)從持續(xù)成長轉(zhuǎn)向?yàn)橹芷诓▌?dòng)，因此，有周期規(guī)律的行業(yè)會(huì)越來越多，而周期類的機(jī)會(huì)也將越來越多。

所謂名詞解釋周期性行業(yè):周期性行業(yè)是指那些對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更敏感的行業(yè)。更敏感是因?yàn)檫@些行業(yè)的經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿較高。周期行業(yè)收入對整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的彈性大于1，利潤對收入的彈性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1，股價(jià)的彈性更是可以突破想象的極限。看看“磷三杰”與中遠(yuǎn)海控。經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿均導(dǎo)致公司的不可變成本(折舊攤銷與利息支出)非常高，這可以用不可變成本與凈利潤的比值來衡量。對于周期股，我們很容易看到如下財(cái)務(wù)特征：折舊攤銷、利息費(fèi)用支出占收入的比重很高;毛利率絕對值不高，且成周期波動(dòng);凈利率絕對值較低，且成周期波動(dòng)。

基于不可變成本占比非常高以及毛利率絕對值較低兩個(gè)行業(yè)特點(diǎn)，周期行業(yè)對于產(chǎn)品銷量變化與價(jià)格變化極其敏感。因此，周期行業(yè)大概可以分為兩類：一類是因?yàn)榱孔兌鹬芷谧兓男袠I(yè)，另一類是因?yàn)閮r(jià)變而產(chǎn)生周期變化的行業(yè)。量的快速增長可以大幅降低每一單位產(chǎn)品上分擔(dān)的固定成本，進(jìn)而引發(fā)盈利的周期性變化，汽車、重卡、酒店就屬于這一類。價(jià)格的變化就更好理解了，價(jià)格變化引發(fā)毛利率變化，進(jìn)而引發(fā)凈利率更大幅度的變化，例如養(yǎng)豬是一個(gè)典型的對價(jià)格敏感的行業(yè)。當(dāng)然，量與價(jià)的變化是同時(shí)發(fā)生的，進(jìn)行區(qū)分是為了更好地抓住主要矛盾。

周期行業(yè)有哪些?

對于價(jià)格敏感的周期行業(yè)，我又將其細(xì)分為價(jià)格類與價(jià)差類。價(jià)格類是指沒有原材料成本的行業(yè)，主要是指有礦的資源類，例如金礦、銀礦、煤礦、鋰礦、磷礦等;價(jià)差類是指終端產(chǎn)品與成本品之間的價(jià)差，例如文化紙與紙漿，箱板瓦楞紙與廢紙，生豬與玉米及豆粕，鋼鐵與鐵礦石，還有很多化工小品類均是價(jià)差類。

另外，我認(rèn)為房地產(chǎn)及后周期也將成為一個(gè)周期型的行業(yè)，但是，目前還無法將其放入上述分類中，就單獨(dú)列出來了。

基于上述劃分方式，可以將申萬一級28個(gè)行業(yè)中的9個(gè)放入周期的框架內(nèi)，如下圖所示。

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