股權收購有三種方式，第一種方式叫要約收購，第二種方式叫協議收購，第三種方式叫做競價收購。今天我們說一說什么是要約收購。

什么叫要約收購？它是指公布收購要約，并承諾特定條件的收購。

要約收購是什么意思

要約收購是一個公開收購，你購買什么樣的股票，購買多少股票，用什么價格去購買，在什么時間購買多少比例的股票，用什么方式支付，你支付的資金怎么來的。你為什么要購買它？購買了以后你怎么去整合？整合了以后會達到什么目標。所有這些企業并購的內容，都必須在一個5500字的收購要約中把它表述出來，并且這個收購要約要在中國證監會指定的公開媒體上公布，要接受社會的監督。所以它是一個公開的收購，就是所有的并購環節、并購要素都必須要公開。要接受監督。

要約收購可以劃分為不同的類型，可以根據要約收購股權比例的不同，把要約收購分為全面要約收購和部分要約收購，如果這個要約收購要收購目標企業百分之百的股權，這就叫全面要約收購。如果這個要約收購只是收購部分目標企業的股權，我們把它叫做部分要約收購。

要約收購與協議收購、競價收購相比，它有以下基本特點。第一個特點：它是一個強制性的股權收購，強制性主要表現在以下幾個方面：一是適用條件的強制性；第二是期限的強制性；第三是交易的強制性；第四是范圍的強制性。

首先，適用條件的強制性。我國的相關規定，一個投資者持有或者購買的同一個上市公司的股權比例達到5%以后，只要不超過30%的股權比例，你可以進行要約收購，也可以不進行要約收購。

所以我們把購買同一個上市公司的股權比例5%到29%這個區間，把它叫做意愿性要約收購。也就是說當你購買同一個上市公司的股權比例在5%到29%這個區間的時候，你可以進行要約收購，也可以不進行要約收購。到底進行不進行要約收購由你決定。

但是一旦你持有和購買同一個上市公司的股權比例達到或超過30%以上以后，它就進入了了一種強制性要約收購的狀態。不進行要約收購就是嚴重的違法行為。

第二，期限的強制性。按照我國上市公司管理辦法，上市公司收購管理辦法規定，中國證券法的規定，一個要約收購，它的最低期限不得少于30天，它的最長期限不得超過60天。

那為什么它最低期限不得少于30天呢？因為你要發出一個要約收購。比如當年的中信證券就突然發出一個要約收購，他要在40天之內把廣發證券51%的股權買到手，他從什么地方買？從股東廣發證券的股東手中去購買。

對一個上市公司來講，它的股東是外部人。內部人是誰？是它的管理層。我今天買了廣發證券的股票，但是廣發證券這個公司到底怎么樣？到底怎么運轉的？它有沒有發展前景，它的業績改善空間有多大？我都不知道。誰知道？廣發證券的董事會成員，它的CEO，它的董事長，它的高級管理人員，他們知道，他們是內部人。那你發出了一個要約。你從廣發證券股東手中去購買廣發證券的股權，那你要留給股東了解收購意圖、收購條件、收購價格是不是合理的時間，需要有一個消化的時間。

從法律規范上講，當一個投資者向一個上市公司發出收購要約的時候，中國的證券法和上市公司管理辦法有個規定，20天之內這個上市公司目標企業的董事會必須要做出一個決議，你要告訴你的股東，這個要約收購合理不合理：它的價格合理不合理，這個收購人可靠不可靠，收購了以后會產生什么效果，它的支付條件合理不合理。因為你是內部人，你是專業人士，你知道，后邊的股東他不知道。并且這個公司的財務顧問、法律顧問必須要獨立的發表意見。告訴你的股東，它這個要約收購的條件合理不合理，它的價格合理不合理，它的支付方式合理不合理。一旦它要約收購了以后，會對這個公司產生什么影響，因為你們是專業人士，你必須要告訴這個目標企業的股東。

它給董事會的時間是20個工作日，20個工作日你還要公布，信息公布了以后，董事會的決議公布了以后，它的股東還有一個反饋。所以它最低時間是30天。

為什么它把最長時間把它確定在60天呢？因為你一旦發出一個收購要約，他就會對目標企業員工、管理層產生一種負面效應，人心惶惶：我這個企業馬上要變成別人的企業了，我這個企業被別人買走了，那買走了以后我這個總經理還當不當，我這個高級管理人員還能不能當得成，我這個中級管理人員能不能當得成。普通員工會不會被解雇。

要約收購時間一長的話，它對目標企業產生的傷害就非常嚴重。所以按照國際慣例，30天，最少不少于30天，主要是讓目標企業的股東有一個消化的時間。最長不超過60天，就是要把這個要約收購的負面作用減少到最低程度。所以它在時間上有個強制性的規定。

第三，交易的強制性。交易的強制性有兩條：第一條，你在收購邀約中公布的收購條件，只要在這個要約收購的有效期限內，你一定要兌現。我們2014年的上市公司收購管理辦法修改了以后，有個規定，如果說這個主并企業他沒有兌現收購要約中存在的條件，那財務顧問要負連帶責任，甚至要付出經濟賠償。第二，如果我對某個公司進行要約收購，收購在40天之內，把這個公司90%的股票先買到手，那你90%的股權買到手了，還有10%。持有10%的股權的這個股東，他愿意按照你要約收購的價格把股權賣給你，這時你必須要買，你不想買也得買。這就是交易的強制性。

最好，范圍的強制性。它是指：第一，只要這個主并企業在要約有效期內，不得超越要約規定的形式和條件買賣股權，比如收購要約規定，我以每股12塊錢的價格來購買某公司的股票，有效期限是40天，那在40天之內你不得更改這個價格。12塊錢就12塊錢，16塊錢就16塊錢，你不能說我前20天是12塊錢，后20天我16塊錢，這是不行的。前20天我用現金支付，后20天我用股票支付，這也是不行的。

第二，公開性收購。第一，公開性收購要求交易場所公開，按照我國的證券法和上市公司收購管理辦法規定，所有的要約收購必須是場內交易。不得進行場外交易。

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