企業(yè)在籌資方式的選擇和資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方面，需要考慮如何利用財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的作用，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量。財(cái)務(wù)杠桿是由債務(wù)利息等固定融資成本所引起的，經(jīng)營(yíng)杠桿是由與產(chǎn)品生產(chǎn)或提供勞務(wù)有關(guān)的固定經(jīng)營(yíng)成本所引起的。那么，財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的區(qū)別和聯(lián)系？

一、財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的區(qū)別

1、財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的定義不同。

財(cái)務(wù)杠桿是由企業(yè)負(fù)債融資成本所引起的。固定融資成本是引起財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的根源，但息稅前利潤(rùn)與固定融資成本之間的相對(duì)水平?jīng)Q定了財(cái)務(wù)杠桿的大小。

經(jīng)營(yíng)杠桿是由企業(yè)固定經(jīng)營(yíng)成本所引起的。固定經(jīng)營(yíng)成本是引起經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的根源，而企業(yè)銷售量水平與盈虧平衡點(diǎn)的相對(duì)水平?jīng)Q定了經(jīng)營(yíng)杠桿的大小。

2、財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)算公式不同。

財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算公式。財(cái)務(wù)杠桿=凈利率變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率。根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算公式可以看出，在其他因素不變的情況下，企業(yè)的利息費(fèi)用越高，其財(cái)務(wù)杠桿越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，反之越低。

經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)算公式。經(jīng)營(yíng)杠桿=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/銷售收入變動(dòng)率。根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)算公式可以看出，在其他因素不變的前提下，企業(yè)的固定成本越大，其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之越低。

3、財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿度量指標(biāo)的不同。

1、財(cái)務(wù)杠桿是度量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。當(dāng)企業(yè)利息或財(cái)務(wù)費(fèi)用的負(fù)擔(dān)增加，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。會(huì)影響稅前利潤(rùn)減少，企業(yè)的盈利能力就會(huì)下降，從而削弱了企業(yè)未來的償債能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加了。

應(yīng)該說，財(cái)務(wù)杠桿放大了企業(yè)息稅前利潤(rùn)變化對(duì)每股收益變化的影響程度，并通過杠桿系數(shù)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、經(jīng)營(yíng)杠桿是度量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。當(dāng)企業(yè)的固定成本越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，所引起收益的變化越大，一旦收益波動(dòng)的幅度大了，也就說明企業(yè)收益的質(zhì)量降低了，那么，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就增加了。

應(yīng)該說，經(jīng)營(yíng)杠桿放大了企業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化對(duì)息稅前利潤(rùn)變化的影響程度，需要通過經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)判斷經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的聯(lián)系。

財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的聯(lián)系表現(xiàn)在財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的共同作用導(dǎo)致企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。總風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化引發(fā)營(yíng)業(yè)收入的下降，以及負(fù)債政策不合理引發(fā)的財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加，最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)盈利能力或凈利潤(rùn)的變化。

而度量企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)為總杠桿（或聯(lián)合杠桿），總杠桿=財(cái)務(wù)杠桿*財(cái)務(wù)杠桿。在營(yíng)業(yè)收入和變動(dòng)成本不變的條件下，固定成本和利息費(fèi)用越高，企業(yè)的總杠桿越大，總風(fēng)險(xiǎn)越高，反之越高。

企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)可以分解為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那么企業(yè)可以通過總杠桿度量企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，從財(cái)務(wù)管理的角度，通過營(yíng)業(yè)收入，降低固定成本、降低變動(dòng)成本，降低利息或財(cái)務(wù)費(fèi)用，都可以直接降低企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。

總之，財(cái)務(wù)杠桿是由債務(wù)利息等固定融資成本所引起的，經(jīng)營(yíng)杠桿是由與產(chǎn)品生產(chǎn)或提供勞務(wù)有關(guān)的固定經(jīng)營(yíng)成本所引起的。財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿即有區(qū)別又有聯(lián)系，通過杠桿系數(shù)度量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和總風(fēng)險(xiǎn)。

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